中國石油：石油行業(yè)的旗艦

　　中國石油是我國油氣行業(yè)占主導(dǎo)地位的最大的油氣生產(chǎn)和銷售商，在由全球能源領(lǐng)域權(quán)威機(jī)構(gòu)普氏能源公布的“2006年全球能源企業(yè)250強(qiáng)”中，公司名列第六位，連續(xù)五年居亞太區(qū)第一位；在由美國《石油情報周刊》公布的“2005年世界最大50家石油公司”中綜合排名第七位；在由《商業(yè)周刊》公布的2006年度“《商業(yè)周刊》亞洲50強(qiáng)”企業(yè)中排名第一位；并當(dāng)選《亞洲金融》雜志公布的“2006年亞洲最盈利公司(第一名)”。

　　中國石油的經(jīng)營涵蓋了石油、石化行業(yè)的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從上游的原油、天然氣勘探生產(chǎn)到中下游的煉油、化工、管道輸送及銷售，形成了優(yōu)化高效、一體化經(jīng)營的完整業(yè)務(wù)鏈，極大地提高了公司的經(jīng)營效率，降低了成本，增強(qiáng)了公司的核心競爭力和整體抗風(fēng)險能力。

　　該公司的勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)在我國油氣行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位。截至2006年底，該公司的原油和天然氣探明儲量分別為116.2億桶和15,140.6億立方米，分別占到國內(nèi)三大油氣公司總量的71%和85%。原油產(chǎn)量和天然氣可銷售量分別為8.3億桶和388.5億立方米。勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)為公司最主要的盈利來源。受益于國內(nèi)進(jìn)入儲量發(fā)現(xiàn)高峰。石油和天然氣的勘探潛力還很大、油氣勘探投入加大和技術(shù)進(jìn)步與理論創(chuàng)新三大因素催生了國內(nèi)油氣儲量發(fā)現(xiàn)高峰。中國石油作為中國石油行業(yè)的旗艦，將顯著的受益于這一過程。最近一年的勘探發(fā)現(xiàn)不斷，包括英買力氣田、南堡油田和龍崗氣田等。隨著儲量的增加，產(chǎn)量的增長也將加速，我們預(yù)期2006-2010年中國石油的油氣復(fù)合增長率將達(dá)到6.8%，顯著高于2001-2005年的3.5%。

　　天然氣將成為中國石油上游業(yè)務(wù)的亮點(diǎn)。國內(nèi)天然氣正處于大發(fā)展的前夜，而在三大石油巨頭里面，中國石油占據(jù)了最有利的戰(zhàn)略位置。從資源來看，中國石油天然氣的產(chǎn)量占到了國內(nèi)產(chǎn)量的75%，天然氣的儲量占到了國內(nèi)的85%；從運(yùn)輸管道來看，中國石油的天然氣運(yùn)輸管道占到了國內(nèi)天然氣管道的85%。我們預(yù)期未來幾年中國石油天然氣產(chǎn)量將保持20%的復(fù)合增長，并且在這一進(jìn)程中，天然氣價格將每年有8%的上調(diào)，銷售收入在2010年將占到上游板塊銷售收入的19%。天然氣業(yè)務(wù)在一定程度上燙平油價下滑對公司業(yè)績的影響。

　　該公司也是我國最大的石油產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售商之一。擁有26家煉油廠、22家區(qū)域性油品銷售公司以及1家潤滑油生產(chǎn)企業(yè)。目前，公司的零售網(wǎng)絡(luò)在東北、西北和華北地區(qū)占據(jù)優(yōu)勢地位，并迅速向東部和南部地區(qū)擴(kuò)張。對煉油廠的升級改造和成品油物流體系的建立，在未來幾年將顯著提升煉油和銷售板塊的效率。

　　中國石油與中國石化(28.49,0.79,2.85%)之綜合比較

　　從成本端來看,中國石油自產(chǎn)原油數(shù)量跟原油加工量基本相當(dāng)，原油采購成本不隨國際原油價格上升而上升(當(dāng)然生產(chǎn)成本在上升，以及石油特別收益金在上升)。中國石化有75%的原油需要外購，原油采購成本受國際油價波動的影響很大。

　　從收入端來看，中國石化和中國石油的汽、柴油和煤油受到國家管制，其他產(chǎn)品都是自由定價。算個比例的話，大致65%左右的收入受到了國家價格的管制，35%左右能夠自由浮動。這樣的話，即使是中國石油，在國際原油價格上漲，國家不調(diào)整成品油價格的背景下，真正能夠享受到油價上漲好處的只有35%的收入，而在目前國家征收石油特別收益金的情況下，即原油價格上漲的情況下國家還要被拿去一部分，中國石油受益于原油價格上漲的好處還會更少。總的來看，在國際油價上漲的情況下，如果國內(nèi)不調(diào)整成品油價格，則中國石化的盈利會受到負(fù)面影響，中國石油對于國際原油價格上漲受益的程度也受到了國內(nèi)管制成品油價格和石油特別收益金的抑制，但還是提供了一個對沖油價波動的工具。

　　從業(yè)務(wù)板塊對中國石油和中國石化的比較，情況如下：

　　上游業(yè)務(wù)板塊：在上游的業(yè)務(wù)上，中國石油相對于中國石化的優(yōu)勢明顯。經(jīng)過40多年的研究和實踐，中國石油已形成一套陸相生油理論和油氣勘探開發(fā)配套技術(shù)，在油氣勘探開發(fā)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢集中在以下方面：(1)勘探領(lǐng)域：巖性地層、前陸盆地、碳酸鹽巖及斷塊等油氣藏勘探地質(zhì)理論及技術(shù)；(2)開發(fā)領(lǐng)域：聚合物驅(qū)油等三次采油技術(shù)、中深層稠油開采技術(shù)、低滲透油田開發(fā)技術(shù)；(3)天然氣領(lǐng)域：天然氣藏及凝析氣藏開發(fā)技術(shù)。

　　這些技術(shù)在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，在國際上也占有重要位置。更大和更有利的勘探區(qū)塊分布：中國石油在我國境內(nèi)擁有的勘查許可證所涵蓋的總面積大約為184.0萬平方公里，擁有的采礦許可證所涵蓋的總面積大約為6.6萬平方公里。中國石化在我國境內(nèi)擁有的勘查許可證所涵蓋的總面積大約為98.2萬平方公里，擁有的采礦許可證所涵蓋的總面積大約為1.1萬平方公里。這里一方面面積上中國石油大的多，另外一方面在勘探區(qū)塊的分布上更有利，當(dāng)時中國石油和中國石化分家的時候，中國石油分到的是更有利的勘探區(qū)塊。中國石化隨后收購新星石油公司，就是對其分家時弱勢地位的一種補(bǔ)償。

　　天然氣業(yè)務(wù)上更是占主導(dǎo)地位：在三大石油巨頭里面，中國石油占據(jù)了最有利的戰(zhàn)略位置。從資源來看，中國石油天然氣的產(chǎn)量占到了國內(nèi)產(chǎn)量的75%，天然氣的儲量占到了國內(nèi)的85%，從運(yùn)輸管道來看，中國石油的天然氣運(yùn)輸管道占到了國內(nèi)天然氣管道的85%。中國石油在天然氣的領(lǐng)域優(yōu)勢是中國石化所無法比擬的。煉油和銷售板塊：在各自區(qū)域各占優(yōu)勢，但中國石化效率和競爭優(yōu)勢更明顯。首先來看業(yè)績，由于中國石油并不單獨(dú)公布煉油和銷售的情況，所以為了便于比較，我們把中國石化的煉油跟銷售板塊相加的情況跟中國石油相比較。從最近幾年的情況來看，兩者之間的差距最大到了350億元，最小也有100億元。當(dāng)然一個原因是兩者量的差距，中國石化的原油加工量在1.5億噸，中國石油只有1.1億噸。中國石化一年銷售汽柴油1.1億噸，中國石油一年銷售汽柴油0.73億噸。另外的原因包括中國石化的煉廠更有效率(表現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和更好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu))、物流成本更低和更高的產(chǎn)品實現(xiàn)價格(尤其是汽油)。

　　煉廠環(huán)節(jié)，中國石化煉廠的平均規(guī)模在750萬噸，而中國石油煉廠的平均規(guī)模僅為400萬噸，煉廠是典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，中國石化更大的規(guī)模提升了煉廠部門的效益。同樣加工一噸油，中國石化比中國石油的成本應(yīng)該低30元/噸(含折舊)。另外從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，汽油、柴油、航油和石腦油的收率，中國石化為77.7%，中國石油僅為69.3%，相差了整整8.4%，這是一個很大的差距，這些產(chǎn)品價格在4400元以上，8個點(diǎn)收率的相差表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)價值上相差很多。

　　銷售環(huán)節(jié)，從地理分布上來看，中國石油的主要銷售區(qū)域在北方，相對于南方市場，地域更廣，但銷售量低一些，從而在物流成本上比中國石化更高。另外一部分汽柴油產(chǎn)品運(yùn)到南方去賣，物流成本也比較高。而從產(chǎn)品的實現(xiàn)價格來看，由于中國石化占據(jù)的是更富裕、成品油消費(fèi)更旺盛的市場，相對中石油較高。以2006年為例，中國石油汽油和柴油實現(xiàn)的平均價格分別為5034元/噸、4409元/噸，而同期中國石化汽油和柴油實現(xiàn)的平均價格分別為5224元/噸、4466元/噸，平均比中國石油高190元/噸和57元/噸。

　　化工銷售板塊：中國石化占主導(dǎo)優(yōu)勢中國石油的化工業(yè)務(wù)跟中國石化相比，其效率要低不少。以2006年為例，中國石油共生產(chǎn)206萬噸乙烯，但EBIT僅為50億元，一噸乙烯的EBIT為2400元，而中國石化共生產(chǎn)550萬噸(扣除了賽科、揚(yáng)巴外方的權(quán)益產(chǎn)量)，EBIT為172億元，一噸乙烯的EBIT接近3200元。這還沒有考慮中國石油的石腦油結(jié)算價格比中國石化低的因素。其實這一點(diǎn)從乙烯廠的規(guī)模上也可以看出來，2006年中國石油乙烯廠的平均規(guī)模為40萬噸，而中國石化是60萬噸。不過中國石油在對化工銷售業(yè)務(wù)的統(tǒng)一上面比中國石化早，并且由于大部分廠在北方和西部，為了在華東、華南銷售，其渠道建設(shè)、物流建設(shè)以及庫存建設(shè)上面還是花了不少心血。

　　上煉油化工項目

　　拉近同中國石化的對比差距

　　中國石油要參與國際競爭，實行上下游一體化發(fā)展和保持其國內(nèi)油氣供應(yīng)主導(dǎo)地位是重要一環(huán)。分析人士指出，中國石油的煉油業(yè)務(wù)如果不能迅速做精做強(qiáng)，將可能成為其發(fā)展的一個“瓶頸”。因此，其煉油業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整顯得十分必要和緊迫，從其發(fā)表的招股書上看得出，上煉化項目將是其本次募集資金重要投資方向之一。

　　事實上，中國石油的下游業(yè)務(wù)在過去幾年已經(jīng)得到長足進(jìn)步。但就煉化項目而言，目前仍不及國內(nèi)主要競爭對手中國石化。

　　2000年中國石油原油加工量還只有8000多萬噸，2006年就已躍升到1.1585億噸，年均遞增6.3%，煉油業(yè)戰(zhàn)略布局已具雛形。按照中國石油煉化戰(zhàn)略布局設(shè)置，已經(jīng)及將要建成大連石化和西太平洋石化、蘭州石化、獨(dú)山子石化、撫順石化、廣西石化6個千萬噸級煉油基地。

　　此外，中國石油還配套完善16個年產(chǎn)量500萬噸級以上煉化廠。

　　維持或擴(kuò)大新老油氣田產(chǎn)能

　　作為國內(nèi)最大的油氣供應(yīng)商，中國石油將長期保持我國油氣生產(chǎn)供應(yīng)中的主導(dǎo)地位。

　　截至2006年年底，中國石油14個國內(nèi)油氣田中有6個年產(chǎn)油氣當(dāng)量超過千萬噸。包括大慶、遼河、新疆、塔里木、長慶、西南油氣田在內(nèi)的這6個大油氣田將是主導(dǎo)油氣增長的主力。

　　老油田的開發(fā)和潛力挖掘，是原油穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)的基礎(chǔ)。中國石油去年生產(chǎn)的1億多噸原油中，大約有70%是由開發(fā)10年以上的老油田奉獻(xiàn)的。

　　圍繞提高采收率和控制遞減率，此前中國石油已采取了一系列措施，使老油田產(chǎn)量遞減得到有效控制：大慶油田去年全年原油產(chǎn)量達(dá)4338萬噸，長慶油田的原油產(chǎn)量連續(xù)6年高速增長。

　　該公司提出把大慶建設(shè)成為“百年油田”的目標(biāo)：到2010年，大慶油田油氣當(dāng)量穩(wěn)產(chǎn)4200萬噸以上，2020年油氣當(dāng)量穩(wěn)產(chǎn)2000萬噸以上；到2060年開發(fā)百年時，大慶油田依然是國家重要的石油工業(yè)基地。

　　與此同時，中國石油又發(fā)現(xiàn)探明一批有價值的新增油氣儲量，并快速高效建成一批新的油氣生產(chǎn)作業(yè)區(qū)，其中在渤海灣盆地冀東灘海發(fā)現(xiàn)了儲量規(guī)模10億噸以上的南堡油田。公司稱其為近年來取得的具有戰(zhàn)略意義的重大突破。

　　2006年，中國石油油氣勘探獲得眾多突破，國內(nèi)新增石油地質(zhì)儲量連續(xù)第三年超過5億噸，新增天然氣三級儲量超過3000億立方米。當(dāng)年，公司國內(nèi)原油產(chǎn)量10663.6萬噸、天然氣產(chǎn)量442.1億立方米，同比分別增長0.7%和20.6%。

　　開發(fā)終端

　　擴(kuò)大成品油及天然氣建設(shè)零售市場

　　在煉油發(fā)展的同時，中國石油建成了全國性的加油站網(wǎng)絡(luò)。加油站數(shù)目從2002年的1.3萬座已迅速發(fā)展到2006年的逾1.8萬座，年銷量逾萬噸的明星加油站與日俱增。2006年中國石油成品油零售比例達(dá)到65%，而5年前這個比例只有20%左右。

　　2006年，中國石油銷售成品油7765萬噸，同比增長1.3%，零售量4702萬噸、平均單站日銷量7.8噸，分別提高23.3%、13%；低成本、高效率的萬噸明星站迅速涌現(xiàn)，中國石油萬噸站數(shù)量比例不到4%，卻實現(xiàn)了20%的銷量。

　　在市場開拓方面，該公司提出“大流通”的概念，就是統(tǒng)籌優(yōu)化物流倉儲和配送，對生產(chǎn)和銷售企業(yè)地付設(shè)施、倉庫和運(yùn)輸工具進(jìn)行整合。在重點(diǎn)港口、碼頭、交通樞紐和物資集散地開發(fā)建設(shè)必要的倉庫等儲運(yùn)設(shè)施，優(yōu)化運(yùn)用海運(yùn)、河運(yùn)、公路、鐵路和管道等多種運(yùn)輸方式，提高配送效率，降低運(yùn)輸成本。

　　中國石油稱，公司已經(jīng)可以提前預(yù)測市場，及時調(diào)整營銷策略，做好資源投放、庫存增減，把握銷售節(jié)奏，并對特殊時期、特殊事件重點(diǎn)市場、重點(diǎn)用戶的用油加強(qiáng)保障。

　　與此同時，在天然氣市場中國石油致力于天然氣供應(yīng)相關(guān)配套工程建設(shè)。今年西氣東輸增輸工程進(jìn)展順利，與澀寧蘭輸氣管道的聯(lián)絡(luò)線蘭州——銀川輸氣管道工程已于7月下旬投產(chǎn)試運(yùn)一次成功。至此，中國石油的四大氣田實現(xiàn)了聯(lián)網(wǎng)供氣，為下游終端安全、足量、平穩(wěn)用氣奠定了堅實的基礎(chǔ)。

　　目前，國內(nèi)近80%的天然氣和90%以上的天然氣管道都由中國石油生產(chǎn)、運(yùn)營。我國天然氣進(jìn)入發(fā)展期后，其消費(fèi)量大幅增長，預(yù)計到2010年我國天然氣需求將達(dá)1400億立方米，占一次能源消費(fèi)量的7%。

　　從中國石油此次發(fā)行A股募集資金的投向來看，做強(qiáng)相對弱勢的中下游項目，在國內(nèi)同行中建立和鞏固絕對龍頭地位，參與全球競爭的戰(zhàn)略定位是十分清楚的。

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